彩霞湾观点丨2023年3月市场回顾

宁波彩霞湾投资   2023-04-01 本文章152阅读

2023年3月 市场回顾


3月主要指数小幅下跌,上证指数下跌-0.21%、深成指下跌-0.49%、中证500下跌-0.28%、沪深30下跌0-0.46%、上证50指数下跌-2.75% 。港股在2月大幅下跌之后出现了反弹,恒生中国企业指数上涨+5.89%、恒生科技指数上涨+9.65%。外盘美股纳斯达克指数出现大幅上涨。


市场整体走势比较符合我们之前的预期,目前市场处于牛市行情的第二阶段:犹豫中上涨。下面我们具体谈谈投资者比较关心的几个话题。


ONE

一、国内经济


本月召开了历时12天的全国两会,释放了以稳为主的经济发展基调,GDP目标增速5%左右。市场认为经济目标并不是太高,处于普遍预期下缘。从一季度经济复苏数据来看,复苏趋势在延续,但节奏要比预期的更弱一些。新一届政府设定的经济增长目标偏谨慎,预期中刺激经济的政策并未出现。


目前的国内经济情况是:现实偏弱,同时未来的预期由强转弱,所以市场情绪得到了一定的修正。但是,信贷数据和pmi显示未来弱现实有进一步转好的动力。进一步来说,新一届政府班子一上任就释放出了对民营企业的善意。同时商业大佬马云回国也提振了大家的信心。


TWO

二、海外情况


我们观察到,美联储加息已进入后期。联储快速且大幅的加息使得全球各种大类资产如原油、房产、股票、虚拟货币等价格都出现大幅下滑,特别是美国债券的快速下跌。这些极大地破坏了企业、金融机构的资产负债表。


某些资产负债表比较脆弱的机构开始暴露出各种问题。比如硅谷银行,因持有的美国长期国债占其资产端总额60%以上而造成了大额亏损,亏损引发储户的担忧和挤兑,最终被破产收购。效应蔓延至整个银行系统,多家银行股价出现集体暴跌。随后如欧洲的瑞士信贷、德意志银行陷入困境,甚至惊动国家总理出面回应安抚市场情绪。


这为美联储带来两难局面。通过加息来抗击通胀仍未完全结束,持续加息又会进一步加剧银行业的震荡,更多的金融风险问题也将暴露出来,这些给市场带来更多的不确定性。


THREE

三、ChatGPT的大火


ChatGPT,是一款能够模拟人类语言行为与用户进行交互的AI模型,自去年推出后用户呈现指数级上升。国内也燃起了ChatGPT及AI热议,AIGC概念股股价出现暴涨拉升。近日ChatGPT升级版GPT-4重磅发布,新版本的智力水平和功能更加强大。


从长期的角度来看,ChatGPT作为最新最强大的人工智能创新应用,对整个人类社会的影响是巨大的。我们知道,蒸汽机、内燃机、电力突破了人类的体力物理局限。随着计算机、伺服电机等广泛运用,工业机器人、智能机器人、特种机器人逐步替代更多普通人类无法完成或直接完成的工作,更多精密工作被机器替代。发展至今,机器一直解决的是体力问题,始终无法完全取代人类。


如今ChatGPT能够解决很多脑力输出相关的问题,比如简单的编程、编码、数据分析、内容创造、翻译、法律文书等。升级版的ChatGPT具有创造和处理图像能力,可以应用到平面设计、绘画等工作领域,对这些领域的工作将会造成不小的冲击。ChatGPT的未来发展前景非常广阔。


ChatGPT目前有3个核心技术板块值得关注,算力、模型、数据集。

第一个核心:算力,相当于AI模型的动力,参数规模已经达到千亿,且实时在优化模型,需要强大的算力支撑。

第二个核心:算法模型,模型体量不断提升,3000亿单词预料上预训练需要拥有1750亿参数的模型。

第三个核心:数据集,随着人工学习不断完善,数据“知识”的数量和来源就越庞大,ChatGPT给出的结果也就越精确。


以上三个核心技术,无论哪一项核心要素都需要非常深刻的积累。我们看到这三个核心技术领域也有不小的商业机会,A股近期资金涌入方向主要围绕应用、算力等板块,可以重点关注。


但是,目前国内市场AI相关股票主要以炒作为主,这也充分反映了国内投资者希望能参与这场大的技术革命,但是又找不到相关渠道的尴尬现状。我们认为可以更多关注阿里、腾讯、美团、网易这些大型互联网公司,因为这些公司本来就有大量的数据,也有足够的财力来部署算力。从内容端,这些公司短期内就将会推出大量的AI应用。从成本端,AI的应用首先能降低它们的研发开支。


FOUR

四、阿里巴巴拆分的启示


阿里巴巴创始人马云近期回到国内,随后阿里发布重大变革公告,分拆六大业务集团分别独立管理:①云智能集团 ;②淘宝天猫商业集团;③本地生活集团;④国际数字商业集团;⑤菜鸟集团;⑥大文娱集团。


六大集团未来将独立融资并寻求单独上市。我们认为这对阿里的影响是非常大的,过去阿里的资产规模庞大,存在很多巨头企业的决策问题及部分行业的垄断现象。通过将六大子版块进行拆分,解决了上述的巨无霸问题,又可以很好的规避对平台垄断的担忧。


以史为鉴,类似海外巨头洛克菲勒的标准石油公司,在18世纪90年代,伴随兼并和扩张,不断积累巨额财富的过程中形成了对原油、铁路等行业垄断。最终在《反托拉斯法》的判决下,洛克菲勒集团最终被拆分成三十多家小公司。看似巨无霸被肢解,但洛克菲勒的股价是所有小公司加总,呈现不断上升。其家族延续如今六代,企业仍富可敌国。1984年由贝尔创立的美国电话电报公司(AT&T),也遭遇因垄断而被拆分成8家子公司的命运。破除美国电信行业的垄断之后,美国电信行业迎来了新的竞争和更强的发展动力。


从海外的巨头经验来看,阿里拆分战略实际上是一种积极信号。垄断格局可能就因此而打破,这样能规避反垄断政策的压制。作为投资人,事实上利益在子板块上得到了体现,每个单独的子板块独立拆分上市,势必会提升整个阿里集团资产的估值。


另外,最近针对民营企业家比较温和的措辞与表达,也为全社会及商业环境营造一种更呵护民营企业家的氛围。这个相对来说,传达了一个很大的转向意义,在这种论调的背景下,马云回国及阿里拆分显示出一种积极意义。“防止资本无序扩张”可能已经取得了阶段性的胜利。




整体来说,我们认为今年依旧可以保持一个相对乐观的态度。目前整体市场估值并不高,经济复苏延续,之前对于经济强修复的预期也得到了弱化。对民营企业家的亲善举动,也会让全社会对重商氛围下信心的回归。在这样一个相对低的起点上,相信市场还会进一步上涨。




投资总监  鲁俊

2023.3



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