彩霞湾观点丨2022 年11月市场回顾

投资总监:鲁俊   2022-12-01 本文章194阅读

2022 年11月市场回顾


11月,指数全线飘红。上证指数上涨8.91%,深成指上涨6.84%,中证500上涨6.01%、沪深300和上证50指数分别上涨9.81%、13.53%。港股⽅⾯,恒⽣中国企业指数本⽉上涨28.81%、恒⽣科技指数上涨32.60%。外盘美股纳斯达克指数微跌0.04%。


ONE

一、对市场的几点看法

      我们坚定不移看好未来的市场


1、地缘政治方面


(1)俄乌冲突出现积极迹象,美国开始斡旋俄乌谈判。


美方高级军官表示乌克兰短时间内取得军事上的胜利可能性不大,通过政治谈判解决俄乌冲突的可能性是存在的,美国开始斡旋俄乌谈判。寒冬来临双方战事陷入僵持以及俄军撤退出赫尔松地区也为和谈带来一定的缓冲时间。


(2)G20元首会谈之后中美关系出现边际上的缓和迹象。


G20峰会中美元首会晤双方就安全领域、全球治理等未来领域表示了合作的方向。双方在当前形势下展开对话,向外界释放了两国关系边际上有所缓和的信号。


2、经济方面


(1)美联储加息进入后半段,美国十年期国债利率已经开始下行,美元指数开始走弱。资本重新流入新兴市场和权益资产。


11月美联储连续第四次加息75个基点,上调到3.75%至4%的水平。美国十年期国债利率从上个月中旬开始回落至3.72%。美联储加息进入后半段。同时,美元指数自9月份冲高114.79点以来持续回落,目前处于震荡态势。美元的回落也将带动资本重新回流到新兴市场和权益市场,北向资金近一个月流入趋势明显,为后续行情带来更多流动性。


(图一:美元指数;数据来源:东方财富)

 

(图二:美国十年期国债收益率;数据来源:英为财情

  

(图三:北向资金累计流向;数据来源:朝阳永续)  


(2)20条显示国内防疫政策思路出现变化,逐步放松是大概率路径。消费和经济会逐渐复苏。


二十条防疫新规中指出研究部署进一步优化防控工作,强调科学精准做好疫情防控工作。


围绕高效统筹疫情防控和经济社会发展的要求,对防控工作的进一步调整体现在密接判定、隔离时间、风险等级、健康检测、外出限制、境外出行等多个方面的有效优化。后续,相关政策逐步放松是大概率路径。消费和经济将会逐渐复苏。随着元旦、春节假期来临,也将进一步刺激消费的恢复。


针对最近出现疫情相关集体事件,政法委会议强调及时疏导化解矛盾纠纷,以人民为中心,切实维护社会大局稳定。


3、市场情绪方面


(1)各类行业监管政策开始出现积极转变,企业家信心得以恢复。


最近互联网、地产、医药集采等行业政策开始出现积极转变。如地产行业的“三支箭”中金融16条提出的保交楼、信贷和债券融资支持,以及恢复房地产上市企业的股权融资等政策落地,推动房地产转型发展。再者如多地出台政府补贴,发放消费券方式,促进消费者信心恢复。


疫情冲击之下,很多企业尤其房地产企业遭遇很大的融资困难,随着相关政策的落地,以及消费鼓励,企业家的信心也得以恢复。


(2)供销社、计划经济、闭关锁国等悲观言论和悲观情绪开始出现纠偏。


近日关于供销社、计划经济以及闭关锁国的悲观言论的抛出,市场包括外资情绪出


现很大的影响。通过梳理可以发现,供销社等并非计划经济时代的传统概念,而是围绕振兴乡村经济,加强农产品流通及数字化等转型,进一步促进农村消费市场的发展。


关于闭关锁国这样的论调也是市场脆弱的情绪表现,高层在亚太经合组织领导人会议及进博会等会议中一再强调坚持开放包容,合作共赢,走和平发展之路,走开放包容之路。


(3)明年国务院新领导班子上任,可以预期一些积极的经济政策。


在上一篇报告中提出,本届人事布局上不拘一格任命知识精英人士,也体现了对经济高质量发展的布局。我们预期在新一任国务院领导班子上任后,将会出台一系列积极的经济政策以带动经济的恢复。积极关注十二月份中旬的中央经济工作会议对明年的经济发展论调新的展望。


4、估值方面


(1)目前从股债溢价率来说,A股和港股处在一个非常有吸引力的位置。


(图四:股债溢价率;数据来源:wind)  


(2)统计显示,当市场最近两年出现20%以上的大回撤时,未来一两年都有非常好的投资机会。


(图五:沪深300最近24个月涨跌幅及沪深300;

数据来源:彩霞湾团队整理)  

5、资金层面


(1)居民储蓄创新高,可用于投资的资金充裕。


(图六:金融机构城乡居民储蓄存款余额;数据来源:wind) 


(2)大量的私募出现清盘或强制减仓,市场已经充分出清。


(3)信贷周期已经开启。


我们关注到前期受经济增速放缓以及信心不足这些负面因素影响,信贷一直处于低位。目前M2增速稳步回升,这显示市场流动性充裕。随着政策轮番出台,市场信心恢复,信贷周期已经开启。


(图七:社会融资规模存量与M2同比;

数据来源:wind,彩霞湾团队整理)

 

TWO

二、彩霞湾的应对


1、增加整个持仓的反脆弱性。


2、积极做多。


3、重点关注消费板块。


4、相对比较看好疫情复苏板块,尤其疫情复苏更受益的行业。


5、房地产及其上下游板块。


6、布局估值偏低,前期受行业政策影响的上市公司。


7、积极关注在美国和香港上市的一些优质公司。



投资总监  鲁俊

2022.10



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