彩霞湾观点|2022年8月市场回顾
2022年8月市场回顾
8月，上证指数下跌1.57%，深成指下跌3.68%，中证500下跌2.20%、沪深300和上证50指数分别下跌2.19%、1.09%。港股⽅⾯，恒⽣中国企业指数本⽉下跌0.38%、恒⽣科技指数下跌1.52%。外盘美股纳斯达克指数下跌4.10%。
8月市场新的变化回顾
ONE
一、Jackson hall会议与货币的进一步收紧
8月26日，备受关注的全球央行年会（Jackson Hole会议）上，美联储主席鲍威尔7分钟的简短言论表达了：
1、美联储继续收紧货币的政策将给许多家庭和企业带来痛苦，因为加息将进一步放缓经济，并可能导致失业。“这是降低通胀的不幸代价，但如果不能恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦。”
2、恢复价格稳定需要在一段时间保持限制性的政策立场，不应过早放松政策。这也就意味着抗击通胀的道路还很长，之前市场预期明年联储将停止加息，甚至会开启降息周期的预期无法成立。欧美股市、大宗商品、比特币、非美货币汇率都迅速下跌。美元指数达到了20年来的高点。
美元是全球资产价格的计量单位。随着9月开始加速缩表以及目前还看不到头的加息进程（根据FOMC的点阵图显示，2023年底利率会略高于2022年底，可能要到2024年才会有所下降）。投资者对于风险资产的都保持着相对谨慎。
（图一：美联储FOMC6月点阵图，数据来源：FED）
(图二：美元指数UDI，数据来源：东方财富）
（图三：比特币Bitcoin走势图，数据来源：英为财情）
TWO
二、中概股审计转机：
本月另一件大事就是长期以来困扰中概股的中美审计问题似乎有了解决的转机。8月26日，据中国证监会消息显示，中国证监会、财政部与美国监管机构（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。具体的解决方案可能是由上市公司将审计底稿带到香港，交由美国监管机构（PCAOB）进行审计。这一解决方案的提出无疑给这两年来连续受到打击的中概股尤其是互联网公司带来了利好。尤其在当前，几乎所有在美国上市的中概公司都已经被纳入预摘牌名单的情况下。
当然，中概股审计问题能否最终得到全面解决，首先还要看下个月PCAOB到香港审计的结果。知情人士指，阿里巴巴已经接到通知，将是首批将由美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)在香港进行审计检查的中国公司之一，普华永道也被告知将进行审计工作检查。PCAOB将于下月开始在香港进行检查。
所以，关于中概股审计底稿的问题，我们持有谨慎的乐观。虽然事情仍旧存在变数。
（图四：纳斯达克金龙中国指数走势，数据来源：英为财情）
THREE
三、中报情况
截至8月31日，所有的上市公司已经披露了中报。
（图五：全部上市公司2022Q2同比增速，数据来源：wind，彩霞湾团队整理）
按行业（申万一级行业）看，所有上市公司，只有煤炭、电力设备、有色金属、石油石化因受益于俄乌冲突和全球通胀带来资源品价格上涨。第二季度取得了同比业绩的增长。其余行业业绩同比均不及预期，绝大多数行业二季度出现了同比业绩的下滑。这主要是因为二季度疫情扩散、上海封城、房地产低迷以及经济增长缺乏动力。
（图六：申万一级行业2022年1-8月涨跌幅，数据来源：wind，彩霞湾团队整理）
今年以来，所有的行业（申万一级行业）中，只有煤炭和综合有上涨，其余板块全线下跌。这也反映了基本面的情况。
FOUR
四、中国经济目前的情况
8月国内疫情反复散发，如海南、新疆、广西、四川等旅游热门地区受到不同程度影响。疫情的影响以及一些静态管理严重阻碍了经济的发展。尤其是国内消费行业。
房地产行业自从去年开启了去金融化之后，许多经营不善的民营房地产企业纷纷陷入经营困境。进而影响了交付，给购房者、金融机构带来了巨大的风险。也让全行业进入了寒冬。房地产及相关行业的低迷也严重影响了经济。
唯一的亮点是出口，欧洲能源价格高企，企业纷纷主动减仓以及人民币相对美元的贬值，给出口带来了利多因素。但是如果未来随着美联储和欧洲央行的加息，欧美经济逐渐降温，出口需求也存在很大的不确定性。
前不久，华为任正非在一次讲话中提到：“把活下来作为最主要纲领，边缘业务全线收缩和关闭，把寒气传递给每个人。”任正非预判未来十年将进入持续衰退的内部讲话传出，市场瞬间充满寒意，A股与港股应声下跌。这反映出当下市场的脆弱与悲观。
如果说美国经济的主要问题是“胀”，那中国的主要问题是“滞”。
（图七：社会消费品零售总额当期值、同比增长率，数据来源：国家统计局）
（图八：海关进出口同比增长（%），数据来源：国家统计局）
（图九：制造业PMI月度走势，数据来源：wind，彩霞湾团队整理）
FIVE
五、中共二十大
中共中央政治局8月30日召开会议，会议决定，中国共产党第二十次全国代表大会于10月16日在北京召开。多方关切的二十大会期终于靴子落地。二十大不仅会选举产生新的党的领导班子。更重要的是二十大报告将会为未来发展指明方向。这需要我们高度关注。
虽然刚才提到了中国经济发展遇到了诸多问题和困难。但是相信在二十大之后，全国人民可以更加团结、充满信心地发展经济。
投资总监 鲁俊
2022.8
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