彩霞湾观点丨2024年1月市场回顾
2024年1月 市场回顾
1月上证指数下跌6.27%，深成指下跌13.77%，沪深300下跌6.29%，创业板指下跌16.81%，上证50指数下跌3.09%，中证500下跌13.49%。港股恒生中国企业指数下跌9.96%，恒生科技指数下跌20.15%。外盘美股纳斯达克指数上涨3.32%。日经225指数上涨8.43%。内外分化加剧。
ONE
一、1月市场回顾
市场经历了3年的下跌、连续一年无反弹下跌以及最近一个月的加速下跌三个阶段。3年连续下跌类似2010-2013年的情况，一年无反弹下跌类似2018年的情况，最近一个月的加速下跌类似2016年1月的熔断下跌。
实体层面乏善可陈，短期经济数据弱于预期，人口数据引发中长期担忧，更为重要的是，随着底部的连续下跌，市场的流动性问题暴露，中证500和中证1000的雪球集中敲入，券商给量化中性策略所配的DMA出现了止损和强平，导致了净卖出，尤其是小盘股。市场
自身的负反馈开始加速，年初以来市场持续的走弱，也使得悲观情绪达到高位。
TWO
二、下跌原因分析
1、高层站在长远发展的角度上具有战略定力，而居民则更多关注当下的现实困难，两者的差别造成了投资者的心理焦虑和信心不足。
2、房价下跌和房屋销售疲软，房地产投资规模急剧缩减，引起家庭资产负债表衰退，减少不必要的支出与高风险投资。
3、根据我国国家外汇管理局最新公布的数据，去年第三季度，中国的外商直接投资总额（FDI）为负，引发市场对于外资流出的担忧。
4、12月社零总额同比增长7.4%（前值10.1%），消费维持弱复苏态势，复苏幅度不达预期；12月CPI同比-0.3%（前值-0.5%），处年内次低水平，引发通缩担忧。青年失业率高企进一步加剧通缩担忧。
图1：中国社会消费品零售总额同比；
数据来源：国家统计局
图2：中国CPI;
数据来源：国家统计局
5、房价的下跌使得地方政府的土地财政收入、契税和土地增值税也都呈现下滑趋势，从而引发对于地方政府债务问题的担忧。
图3：房地产投资持续下滑;
数据来源：国家统计局
图4：房地产企业资金增速回落;
数据来源：国家统计局
6、长期以来市场制度的不完善也对投资者的积极性造成了一定的打击，如减持套利、重融资轻回报等。
7、人口数据的公布引发居民对于劳动力减少的担忧，老龄化问题与消费下滑的问题也愈加严峻。
8、中植、海银、鼎益丰等金融产品的暴雷使得市场上出现了一定的兑付危机，直接打击了高净值家庭。
9、市场的下跌也导致了负反馈机制的运作，权益类新基金申购与发行异常艰难。股票型、混合型、债券型基金都在经历不同程度的净赎回。明星基金经理旗下产品也在遭到赎回。中证500雪球总体已敲入比例在40%左右；中证1000雪球总体已敲入比例在50%左右，千亿左右头寸将会在未来逐渐平仓。
10、在市场流动性枯竭的情况下，投资者对于强力度的政策有着较大的预期，而目前的政策主要关注中长期，与预期不匹配。
THREE
三、当前应对
1、基于目前可能是指数的绝对低位，买入期权组合call spread；
2、基于雪球敲入可能引发后续持续抛出以及把市值管理纳入国企考核，结构上，我们看好上证50、沪深300，看淡中证500和中证1000；
3、基于A股与港股的AH比价达到近年来的高点，建议在地缘政治风险释放后，尤其是国安法23条修订完成后，增加港股的配置。尤其是业绩相对确定且绝对低估的互联网龙头和高股息的国企；
4、基于经济疲弱，不排除进一步降息的可能性，可以持有股性债性兼具的高股息股；
5、基于大幅下跌的消费股股息已经接近存款利率，值得配置；
6、关注人工智能科技浪潮带来的相关硬件需求；
7、适当配置海外股市、黄金以分散风险。
市场的短期加速下跌，尤其是在长达三年的熊市后，以及近一年无反弹下跌后，确实非常令人绝望。但是越是在容易失去理性判断的时候，越要用长期的思维来判断。在目前这种时候，需要更严谨地研究，需要更加紧密地去观察、去寻找在长期的维度中，相对确定的定价错误和投资机会。
提前预祝大家：新年快乐！
投资总监 鲁俊
2024.1
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