2023年底致彩霞湾投资者的信
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致彩霞湾投资者的信
2023年底致彩霞湾投资者的信
亲爱的朋友们：
时光荏苒间，2023年已经进入了尾声了。在这一年中，我们共同经历了各国央行激进加息、俄乌冲突久战未决、巴以冲突风波再起等经济及政治事件。随着疫情防控措施放开，年初国内经济迎来了一轮复苏，但随着内需不足、出口转弱、房地产及地方政府债务等相关问题的逐步显现，经济复苏动能有所减弱。这些问题深刻影响了我们生活的方方面面。再看2023年的市场表现，在加息进入尾声的市场环境下，今年世界主要风险资产价格均有所反弹，反观A股和港股的投资者，却经历了难熬的一年。
在这样的市场环境之中，我们彩霞湾保持了相对均衡的配置，辅以灵活的调整叠加衍生品的保护以及额外的收益增厚策略来应对，力求在复杂的变化中做到攻守兼备。这些策略也确实取得了一定的效果，多头产品和混合策略产品连续四年取得了可观的超额收益，对冲型产品和绝对回报型产品也在今年获取了正收益。
接下来，我们来仔细盘点一下即将过去的2023年：
2023年，全球宏观最大的基本面就是发达国家的通胀问题已基本得到控制，包括美联储在内的全球央行，基本已经结束了本轮的加息周期。对于本轮全球通胀的起因，我们认为主要是：
1、逆全球化风潮(标志事件：2018年美国对中国的部分商品加征关税以及之后的脱钩、去风险)
2、新冠疫情在全球范围的流行导致了供应链被破坏
3、为了应对疫情，各国政府超发货币
4、俄乌冲突使得全球能源价格上涨
为抗击通胀，美联储进行了过去14年间最激进的一轮加息；欧元区结束长达8年的负利率时代，本轮累计加息450个基点；许多国家也开启近20年最大规模的货币紧缩，全球资产价格快速下跌。
虽然距离长期通胀目标仍有距离，但随着物价逐渐下行进入到合理区间，不出意外的话，明年各国央行会开启降息过程。
图1：全球主要国家通胀情况；
数据来源：Wind）
上述四点原因带来的另一个结果就是全球贸易的再平衡。世界贸易格局与产业链在这几年中进行了重组与调整。中国对美国的直接出口已经降至第四。所以中美贸易不平衡所带来的矛盾将有所缓和，逆全球化的风潮伴随着这种新的平衡也会有所减弱。
图2：全球主要国家通胀情况；
数据来源：Census Bureau）
再来看国内的经济情况，年初新冠疫情的管控放开后，经济迎来了快速的复苏，之后由于地产危机、债务危机等，叠加疫情的疤痕效应仍然存在，复苏的节奏受此影响有所放缓。在弱预期的影响下，居民改变了消费习惯，导致了今年除出行外其余方面的消费有所减少。
此外，房价走弱也进一步打击了消费者的信心。房价下跌对居民的家庭资产负债表产生了较大影响。房产在我国居民家庭资产负债表中占据较大比重，而房价的下跌会使得家庭资产有所减少，产生一定的心理影响，打击居民对未来的信心。
所以，国内宏观经济保持复苏企稳与居民的情绪低迷，这两点共同构成了2023年国内的经济基本面。
图3：中国社会消费品零售总额占比；
数据来源：Wind）
图4：中国综合PMI；
数据来源：Wind）
图5：中国工业增加值同比；
数据来源：Wind）
2023年人工智能所带来的科技浪潮是世人瞩目的焦点，OpenAI的Chatgpt大放异彩。按照比尔·盖茨的说法，未来的一年半内，人工智能会在各行业中得到大量的普及与应用，此轮科技浪潮将会给大量行业带来替代与革新，同时也会有许多的投资机会值得我们关注。
2023年中国的资本市场也并非乏善可陈，虽然市场表现低迷，但高层提出了活跃资本市场的指示，监管层也出台了许多政策。长远来看，这些利好政策可以更好地规范市场，使得市场秩序更加合理化。其中，最值得关注的就是减持新规，这将大大提高市场资源配置效率，减少股东圈钱、套现等行为，使得市场更加公平合理。上市公司分红、回购等行为的增加，也会为市场带来大量持续的增量资金。
历史的车轮滚滚向前，2023即将过去，展望2024，或是机遇与挑战并存的一年，2024年，发达国家的货币政策将会回归到常态。我们预期高息货币走弱，低息货币走强，资金将回流风险资产与新兴市场。在降息后，企业融资行为与居民的消费行为也会回归常态，进一步推动经济。
回到国内资本市场，市场主要指数经历了连年的下跌与调整。一些核心资产，已经连续调整三年之久，从高位累计跌去一半左右。今年纳指涨上涨43.42%,日经上涨28.24%，而恒生指数下跌13.82%，达到了近几年的低点。在此情形下，A股与港股本身就存在了上涨与下跌不对称的优势，即有着更好的安全边际、更低的风险，更大的上涨空间。政策层面上，监管层呵护市场的决心也已经充分展现，虽然经济上仍然有诸多的问题与挑战，但目前市场估值水平与投资情绪都处于低点。结合经济、政策、估值、情绪等各方面的考量，我们认为2024年将会是充满机会的一年，也很有可能会是价值投资的回归之年。
图6：纳指、上证、日经、恒生指数近5年走势；
数据来源：Wind）
图7：沪深300估值情况；
数据来源：Wind）
图8：恒生指数估值情况；
数据来源：Wind）
从行业角度看，年底的中央经济工作局会议提出“先立后破”，预计以房地产为代表的传统行业明年将迎来企稳。而数字经济、智能智造等行业也会蓬勃发展。华为高端手机重出江湖；比亚迪超过特斯拉成为全球最大电动车企；我国光伏组件出货量全球第一。相信2024将会涌现出更多的高质量发展所带来的投资机会。
伴着新年的钟声，我们也向所有的投资者致以最诚挚的祝福，愿您在新的一年中事业顺利、幸福安康！
祝：投资者们2024年一切顺利！
总经理：鲁俊
2023.12.31
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