彩霞湾观点丨2023年10月市场回顾
2023年10月 市场回顾
10月上证指数下跌2.95%，深成指下跌2.43%，沪深300下跌3.17%，创业板指下跌1.78%，上证50指数下跌3.81%，中证500下跌2.86%。港股恒生中国企业指数下跌4.57%，恒生科技指数下跌3.91%。外盘美股纳斯达克指数下跌6.71%。日经225指数下跌3.25%。
ONE
一、10月市场回顾
1、积极因素积累，市场急跌后企稳。
10月，市场经历了一波急跌，甚至跌破3000点的心理关口，一度跌至2923点的年内新低。究其原因，主要是因为外资不断流出；美国通胀居高不下的情况下，作为全球资产定价之锚的美国十年期国债利率飙升至4.87%，对所有风险资产价格带来一定的压力；叠加突如其来的中东地缘政治冲突影响，市场出现下跌。
另一方面，尽管政策不断释放暖意，投资者信心仍旧不足。
2、同时我们也关注到，对市场较为积极因素正在不断累积，市场随后得以企稳。
（1）国内经济方面，宏观经济基本面整体好于市场预期，生产、消费等领域持续改善，经济转型成效初显。在占据中国经济重要地位的房地产行业同比下降2.7%情况下，第三季度GDP增长4.9%。超出之前市场预期的4.4%-4.5%，年内GDP目标有望达成。生产、消费均出现回暖，国内制造业PMI录得50.2，自5月起已连续4个月回升，且再次进入扩张区间；消费方面，社会消费品零售总额同比边际改善明显，9月社会消费品零售总额同比增速较上月提升0.9个百分点至5.5%。
（2）10月24日，全国人大常委会批准年内新增发行1万亿元特别国债，将财政赤字由3%调整至3.8%，这也是自2008年汶川地震后，时隔15年后首次在年内调整财政赤字，彰显了中央保持经济在合理增长范围的态度和决心。
（3）汇金公司继2015年股灾后重启二级市场购买行为，增持了四大行及ETF，以此提振信心，已购买金额逾百亿。此外今年A股上市公司密集回购股票，总金额超过600亿，这些长线资金的购买，为市场新增了流动性，也提振了市场的信心。
（4）中美关系近期有实质性修复，高层互访增多、重新采购美国农产品、民间活动日益频繁，中美往返航班增多，飞虎队近日访华。预计中美元首11月份将在旧金山Apec会议中举行会面，两国关系将进一步改善。台湾方面，“蓝白合“正式开启，有望在明年1月的台湾地区领导人选举中下架民进党。
（5）上市公司三季度财务报告披露结束，从整体上来看，好于之前的预期。
图1：中国GDP增速（行业贡献情况）；
引自中金研究所）
图2：中国制造业PMI；
数据来源：国家统计局）
图3：中国社会消费品零售总额同比；
数据来源：国家统计局）
TWO
二、对当下市场的几点看法
1、从中长期来看，市场估值水平处于低位：沪深300指数市盈率11.21倍。经历风险充分出清，优质标的已十分具有性价比。市场向上的空间与可能性更加充分，在房产拖累的情况下，经济仍然保持企稳，经济转型有条不紊。高质量发展是符合中国国情及经济结构优化的必经之路。在经济转型的过程中，可能会经历阵痛期，但这将为中国下一阶段的经济发展做好铺垫。
从大类资产配置角度来讲，当房地产价格不再持续上涨，银行理财产品收益率普遍下行，信托产品纷纷爆雷的情况下，股票和基金可能会是一个不错的选择。从经济发展的角度讲，股权投融资比债权融资也更适合高质量发展。
所以，站在长期的角度，我们看好未来几年的市场表现。
2、短期看，市场从年初开始，不论是指数还是个股均出现了大幅的下跌，做空情绪及动能都得到了充分的释放。最近几个月以来，美国国债利率快速飙升，外资也不断流出。然而，市场新的增量资金正在形成合力，借助中美关系的缓和，短期内可能会有所修复。
3、尽管我们看好未来市场的表现，但是美国通胀居高不下，仍旧需要注意美联储年内再次加息的可能性，以及高利率所维持的时间长度。这些因素无疑会影响包括A股在内的所有风险资产价格的运动节奏，也会影响北上资金的行为。
图4：近十年中国工业及房地产银行贷款扩张情况；
数据来源：CEIC）
推荐关注：消费电子、高端制造、港股。
中国转向高质量发展阶段，从过去的劳动力密集的传统行业向知识密集的高端智能产业升级，不断的提升创新力。以此提高全要素生产率（索洛余值）进而提高人均产出和GDP。最近市场表现比较突出的华为相关概念，也体现了这一思路。当下，我们建议配置未来能为中国智造的产业升级带来活力的行业机会。
港股经历了4年的下跌后，整体估值极具吸引力，鉴于中美关系近期明显改善，海外投资者对地缘政治的担忧有所降低，相信海外投资者会重新考虑港股的投资价值，在警惕美联储高利率风险之下，港股相对于其他海外市场，可能会有更好的表现。
基于市场指数估值处于低位，且看好市场短期反弹，可以使用看涨期权以捕捉可能的反弹行情。
投资总监 鲁俊
2023.10
——END——
风险提示
本内容仅代表发言者于发言当时的分析、推测与判断，所依据信息和资料来源于公开渠道，不保证其准确性、充足性或完整性，相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本内容中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表发言者及其所在机构的投资实例。
版权声明：本内容版权归原创方或原作者所有，如转载使用，请注明来源及作者、文内保留标题原题以及文章内容完整性，并自负版权等法律责任。
