彩霞湾观点丨2023年6月市场回顾
2023年6月 市场回顾
6月上证指数下跌0.08%，深成指上涨2.16%，沪深300上涨1.16%，创业板指上涨0.98%，上证50指数下跌0.05%，中证500下跌0.81%。港股恒生中国企业指数上涨4.24%，恒生科技指数上涨7.85%。外盘美股纳斯达克指数上涨5.07%。日经225指数上涨7.45%。
ONE
一、6月市场回顾
6月上旬A股市场延续2月-5月的下跌，在中下旬迎来短暂反弹，这波反弹源于市场对高层将要推出经济刺激政策的一些期许，以及美国国务卿布林肯访华等积极因素的短暂发酵，对原本低迷情绪起到一定支撑作用。国务院总理李强召开国务院常务会议，会议提出研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，但这似乎仍低于市场对政策的强烈预期。另外，近日央行公布LPR利率，1年期和5年期LPR分别降低10个bp至3.55%和4.2%，创LPR公布以来的历史最低，市场对此反应平平。因此，在利好兑现叠加不及预期的作用下，A股市场6月整体上呈现震荡偏弱格局。
港股今年上半年整体呈现出大幅震荡的走势，国内经济复苏低于预期、地缘政治冲突等事件使得港股承压较大。而6月中旬以来，中美关系边际上有所改善、对经济刺激政策的预期等多重因素叠加下，投资者信心得以一定程度上的增强，6月港股有所反弹。
市场或对6月底7月的中央政治局政策仍有一定预期。今年2月以来市场连续下跌，交投情绪低迷，上市公司整体估值消化较为充分；伴随后续政策预期落地，下半年信贷重新开启以及中报陆续释放等，预计7月会有所好转。总体上，经济当前仍处于复苏比较缓慢的通道。
TWO
二、经济情况与汇率
根据《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》，中国居民对未来3个月的支出安排中，对住房、投资意愿下降；消费（尤其旅游）意愿在疫情三年后大幅上升。另外一方面，中国居民储蓄占比处在高位，下一季度愿意购房的居民占比仅为16.2%，相比今年第一季度降低1.3%，而倾向于投资的居民占比相比于第一季度也降低了1.3%。
同时，企业家宏观经济热度指数降至30.9%，银行家宏观经济热度指数相对乐观。市场的情绪已经达到低位，与消费等逐步向好的基本面是比较明显的背离。
图 1：中国居民未来3个月的预计购房支出占比；
数据来源：Wind）
图 2：中国居民未来3个月的预计增加旅游支出占比 ；
数据来源：Wind）
图 3：中国居民对于资金去向意愿；
数据来源：Wind）
近期，人民币相对美元持续贬值，这主要是因为：（1）中美利差倒挂；（2）美元指数走强。
关于利差倒挂，从中国与美国的5年期国债利率走势来看，中美利率差倒挂至近15年来最低点。美国为了应对由疫情造成的经济冲击，大量发行货币，导致通胀高企。之后为了抑制通胀，美联储开始快速加息，一年多时间政策利率提升5%，而中国则保持一个较为平稳的货币政策，以致中美利率开始出现严重分叉。
关于美元指数，原本市场预期美国将暂停加息，而近期的经济数据以及联储的表态表明：美联储年内可能会继续进行两次加息，这使得美元指数重新走高。
目前来看，中国开始有进入通缩的一些迹象，CPI等数据显示需求不振，经济仍在缓慢修复。短期看，中美利差可能进一步分叉，套利资金使得人民币汇率承压。当然，持续贬值的可能性并不大，相信后续到了一定水位，央行可能会进行干预以稳定汇率。
图 4：中美两国5年国债收益率及利差；
数据来源：Wind）
图 5：中美两国5年国债收益率及美元兑人民币汇率；
数据来源：Wind）
THREE
三、下半年展望
今年上半年的市场表现跌宕起伏，主要分为两个阶段：春节前，由于疫情解封，市场形成弱现实强预期的格局；春节及两会结束以后，经济数据不断显示经济复苏是低于预期的，虽然弱现实逐步得到修复，但修复力度有限，强预期则快速转变为弱预期，两相叠加，上半年市场下跌为主。
下半年来看，在没有出台强有力的经济刺激政策的情况下，经济仍然会以缓慢复苏为主，市场预期可能维持低位，两厢综合来看，市场仍将僵持，但向下空间有限。如果后期出台相关的经济刺激政策，则经济复苏力度与预期皆会有所改善。经济复苏力度加大，市场情绪修复也会迎来上涨。两相叠加，市场将会出现上涨。
因此，基于现在整体的估值水平与市场的预期情况，不论是否会出台相关经济政策，对于下半年市场表现，我们并不悲观。
FOUR
四、对于几个版块的看法
前期涨幅较大的AI板块，最近有所下跌。鉴于大部分AI概念公司没有实质性基本面的支撑，借助市场炒作热点，股价呈现较大的投机性。昆仑万维减持事件之后不禁让人联想到15年的乐视网，使得AI概念投机炒作有所降温。
消费电子值得关注。近期华为调整了2023年全年手机出货量目标至4000万台，且苹果新推出的MR设备有可能成为一个现象级产品，从而带动一波电子消费热情。
疫情过后，消费进入了缓慢复苏的趋势中，其中以旅游板块为代表。经过过去几年的消化，消费股的估值已经较低。尤其最近某券商的消费股圆桌会议竟无一名听众。这些都表明从长期的角度而言，已经可以考虑对消费股进行配置。
中特估在上涨之后经历了充分的调整，估值再次回归合理区间，仍然值得继续关注。
军工板块，中宣部近日表彰轰6部队为时代楷模，授予这样的国家级荣誉与称号也表明军工国防在大国博弈中的核心地位，尤其明年美国和中国台湾大选等事件临近，预计下半年军工板块也可能会出现阶段性强于市场的表现。
投资总监 鲁俊
2023.6
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