彩霞湾观点|2022年3月市场回顾
2022年3月市场回顾
要点总结：
3月市场延续整体加速下行态势。上证指数下跌-6.07%，深成指下跌-9.94%，中证500下跌-7.71%、沪深300下跌-7.84%、上证50指数下跌-5.91%。港股方面，恒生中国企业指数本⽉下跌-5.60%、恒⽣科技指数下跌-10.44%。由于权益资产在投资组合中的比较高，截至三月底，公司的产品也都遭遇了成立以来的最大回撤。
ONE
一、产品回撤分析与反思：
1、 去年年底对市场的预期：由于经历了2021年一整年的回落，以沪深300为代表的白马蓝筹股整体估值水平不高。在房住不炒的情况下，居民财富会更多地配置在权益市场地大方向不会改变。2022年在联储加息后，国内会有更大的宏观调控的空间，很有可能开启新一轮信贷扩张周期。而且，公司各类产品在去年年底净值都在高点附近。因此，在去年年底产品保持了相对较高仓位。
2、 实际情况是2022年以来有多重因素造成了今年市场的大幅下跌。一月份大宗商品暴涨，对通胀担忧致市场对于美联储加快加息节奏和增长缩表周期的预期大大增加，美股大幅下跌，这与上一轮加息和缩表的情况不一致。二月俄乌冲突爆发，战争引爆了市场的避险情绪，地缘政治因素又开始影响港股和国内市场的走势。三月一线城市深圳、上海疫情连续爆发，给本就低迷的经济增长又增加了新的困难。以上三点宏观因素超出我们的预期。同时多家中概股因《外国公司问责法案》而被列入可能退市的清单。退市担忧叠加行业监管导致的大型互联网公司业绩下滑又加重了市场的恐慌情绪。多重利空因素引发了市场完全脱离基本面的非理性下跌。
需要反思的是，在去年年底，确实对市场潜在的不利因素没有给以足够的认知。诚然俄乌冲突和上海疫情无法提前预知，但是对通胀、联储加息和信贷扩张的预期过于乐观。
（图一：wind全A估值和指数，数据来源于：wind，招商证券）
（图二：布油今年涨幅超过35%，近一年涨幅超过300%攀历史新高。数据来源于：东方财富）
TWO
二、对于后续市场的看法：
目前对市场的看法是：短期积蓄反弹能量，中长期不悲观。
1、目前困扰市场的因素要么已经被市场消化，要么可能已经开始慢慢有所转变：
疫情是短期变量，相信政府对解决疫情、刺激经济有序恢复的决心，在一定的时间维度内，疫情终究结束。（要积极关注新毒株xe的特性）
俄乌战争局势目前看已经从战争初期的巨大的冲击转向稳定预期。中美两国领导人也通过视频会议深入交换了意见。
伴随联储加息落地，加息时刻表也逐渐明朗。中美监管机构也正就中概股的审计底稿问题进行积极磋商。
2、政策方面， “政策底”获得市场共识，保持稳中求进。在3月我们的另一篇评论《近期基本面情绪已经发生重大变化，未来可以对市场更乐观》中提到，16日国务院金融稳定发展委员会的专题会议，特别强调针对市场、房地产、平台经济等问题的重视，引导信托、理财和保险等机构资金开展长期专业投资，保持资本市场平稳运行。而后中登结算出台降低结算备付金比例的响应措施。近日沪深交易所又推出CDR部分暂行办法，一方面进一步扩大开放资本市场，另一方面为中概股日后回归做铺垫。30日央行货币政策委员会例会指出当前外部环境严峻，国内面临疫情、经济转弱等压力，要稳字当头、稳中求进，加大稳健的货币政策实施力度，预示着将进一步保持流动性的充裕。
THREE
三、目前来看风险收益比合适，应积极布局：
我们认为：如果中长期没有悲观预期，当前可以寻找一些长期优质企业，借市场的下跌布局更确定更有潜力的机会。脱离基本面的非理性普跌环境下，随着政策及流动性的稳步注入，确定性高的优质资产被错杀后价格进入更便宜区间，后续反弹的赔率进一步提高。与此同时，多家上市企业启动了重量级的回购动作。也为筑底过程带来积极信号：腾讯回购自3月25日以来，连续5个交易日每天回购3亿港币，阿里巴巴上调回购金额至250亿美金，相当于总股本的约9%（两年内完成），小米亦公告称回购最高金额100亿港元。这些企业的价格经历各种政策、外部环境因素发酵后只有高点的几分之一，可以更多关注。
回顾A股市场，2015年股灾、2016年熔断以及2018年全年下跌，每次市场经历下跌之后总会重新起跳。这不仅是对好的上市公司的压力测试，也是我们管理人的试金石。每次下跌过后我们的投资业绩都会迎来大幅提升。
公司产品长期保持稳定的超额，虽然自去年2月份高位回落至今并没有盈利，但是一直保持稳定超额水平，整体回撤远小于市场指数。
当前市场面临多重利空打击，悲观情绪笼罩在市场上空。这就好像大家都看到很多只手用力压在一个弹簧上，悲观情绪本身也成为其中的一只手。当压制的手逐渐放松或者彻底松掉时，弹簧就会回到原来固有的位置，情绪的手又会把它往上拉。这就是市场固有的规律，呈现出极强的周期性。就好像彼得林奇口中的“明尼苏达的冬天”，总会来临，也终会过去。
投资总监 鲁俊
2022.3.31
风险提示：本内容仅代表发言者于发言当时的分析、推测与判断，所依据信息和资料来源于公开渠道，不保证其准确性、充足性或完整性，相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本内容中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表发言者及其所在机构的投资实例。
版权声明：本内容版权归原创方或原作者所有，如转载使用，请注明来源及作者、文内保留标题原题以及文章内容完整性，并自负版权等法律责任。
