彩霞湾观点|2022年2月市场回顾
2022年2月市场回顾
要点总结：
2⽉市场整体表现分化比较明显。上证指数上涨3.00%，深成指上涨0.96%，中证500上涨4.15%、沪深300上涨0.39%、上证50指数上涨0.88%。港股⽅⾯，恒⽣中国企业指数本⽉下跌3.90%、恒⽣科技指数下跌5.51%。2⽉公司产品整体表现⽐较稳健，虽然配置均衡，但仍受到港股下跌的部分拖累，仅仅略微跑赢沪深300指数。
短期可以关注：
1、近期大幅下跌的成长型公司。
2、人类社会重回“丛林法则”带动的军工企业。
3、两会相关概念股。
4、“东数西算”部分标的。
中期可以关注：
1、估值已经修复到历史估值低位附近的核心资产。2、受益于流动性宽松的金融、地产类公司。
3、政策底已经出现的港股互联网股。
ONE
一、沪深300指数与创业板指数
去年最强势的创业板指数最近经历持续下跌之后，与沪深300指数都到了近一年多以来的低点附近，颇有难兄难弟的味道。
沪深300指数的成分股中多为核心资产类股票。核心资产类股票在2020年大放异彩后一路回落。一度让很多深度价值投资的私募非常痛苦，价值投资也迎来最煎熬时刻，许多私募产品纷纷打到止损线和清盘线。由于此类负反馈效应的存在，沪深300指数可能会经历一个漫长的寻底过程。伴随估值回归合理，风险溢价率值得着重关注，若无重大黑天鹅事件发生，后续下跌空间有限。价值投资终究王者归来。
创业板指数中偏重成长股和赛道股。相信会有公司成为未来伟大的企业，但伟大注定少数。所以创业板指数具有一定的进攻性。短期大幅下跌后有反弹的需要。上浮空间可以期待。
图一、沪深300指数&创业板指数（数据来源于：wind）
图二、沪深300指数风险溢价率（数据来源于：wind）
TWO
二、俄乌冲突、军工股和自主可控
最近全世界最关心的话题一定是俄乌冲突。给国际金融市场、商品市场带来了巨大的冲击和心理影响。目前看事件短期无法结束，双方很可能边打边谈，冲突将持续发酵。这也给人类社会带来很多不可逆的变化。德国已表态要增加军费投入，估计未来会有更多西方国家跟随。人类社会可能重新回到“丛林法则”的逻辑。各国军费的开支同步上调，从长期来看军工行业投资机会将更加确定。另外，西方对俄罗斯的各种重量级制裁，表明核心技术自主可控非常重要。
图三：美国CBOE交易的波动率指数VIX（恐慌指数）
（数据来源于：wind）
THREE
三、港股和网络股
去年港股大幅下跌，年初有所反弹，但很快被压制：1、预期联储加息节奏快于预期；2、香港疫情扩散；
3、俄乌冲突带来的心理影响。这些因素或短期兑现，或快速结束，或对公司和基本面影响有限。我们认为压制因素短期改变了港股运行的节奏，不会改变方向。从中长期来看，港股具有一定的投资价值，越来越多的公司选择回购股票。这通常也是市场将要见底的信号之一。
港股中特别要提互联网公司。去年经历轮番利空轰炸之后，互联网公司的股价已经相当有吸引力。阿里股价从高点跌去了2/3。腾讯的估值（ttmpe）也大幅低于10年平均。股价的下跌也吸引大量的内地资金通过etf进行左侧买入，这些都是积极的信号。
图四、恒生指数表现（数据来源于：wind）
图五、阿里巴巴港股股价（数据来源于：wind）
图六、腾讯控股近10年估值（数据来源于：wind）
图七、港股回购家数与恒生指数（数据来源于：wind）
图八、恒生互联网etf价格与份额（数据来源于：wind）
FOUR
四、信贷周期
国内新的信贷周期可能正在形成，这将有力地推动经济复苏。当然也会引发资产价格上涨。对此要特别关注。
图九、社融增速与M2增速（数据来源于：wind）
投资总监 鲁俊
2022.2.28
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