彩霞湾观点|2021年10月市场回顾
2021年10月市场回顾
要点总结：
10月市场整体表现震荡僵持，日平均成交量明显下滑。上证指数下跌0.58%，深成指上涨0.99%，中证500下跌1.14%、沪深300上涨0.87%、上证50指数上涨2.20%。港股方面，恒生中国企业指数本月上涨2.70%、恒生科技指数上涨4.50%。10月公司产品整体表现比较稳健，稳定增长型产品平均上涨0.82%，进取型产品平均上涨0.93%。
行业方面，各个行业指数市场表现分化明显。碳中和相关行业（新能源车、光伏、电力设备等）一枝独秀。受国家出手打击煤炭价格炒作影响，周期性行业（钢铁、煤炭采掘）表现较差。另外受房产税推广试点消息影响，房地产行业亦表现较差。
后续可以关注ppi见顶之后，中游制造业利润修复。三季报结束之后，消费品可能也会迎来边际改善。银行业的三季报整体表现亮眼，对大盘指数将有支撑作用。超跌的港股以及互联网中长期来看也是一个重要的配置方向，可继续关注。其他例如养殖业的困境反转，装在“元宇宙”新瓶里的tmt老酒也有机会。
图一、彩霞湾产品10月表现（数据来自于：招商证券、东方财富）
图二、彩霞湾产品今年以来表现（数据来自于：招商证券、东方财富）
图三、申万一级行业指数10月及今年来的涨跌幅（数据来自wind）
接下来对其他方面谈谈看看:
ONE
一、上市公司三季度业绩分析：
今年三季度很多上市公司在多重不利因素的影响下经营较为一般。经济增速放缓、上游原材料价格同比大幅上涨、全球供应链不畅、疫情反复、电力短缺。这些在三季报中有一定的体现。大多数行业景气度都不如去年同期。保险、地产、农林牧渔这些行业净利率大幅下滑。
图四、申万一级行业指数2021年Q3净利率同比变化（数据来自wind）
随着不利因素边际上慢慢缓解，预期未来各行业景气度有望回升。
TWO
二、关于基金的一些数据整理
国家定调大力发展直接融资之后，公募基金作为个人投资者最喜爱的权益投资工具的重要性不断凸显。公募基金逐渐成为市场重要的参与者。基金的销售和配置数据也能给我们一定的启发。
基金的销售数据来看，从今年初1月基金大卖，市场也出现高点之后，基金的销售数据逐月下滑。10月达到近期低点，投资者情绪普遍不高。通常这里意味着投资者风险偏好情绪弱，股票资产未来表现不被看好，潜在收益风险比高。
图五、新基金平均发行份额与沪深300指数表现（月度）（数据来自于：wind）
此外，公募基金三季报已经披露完成。经过对股票型公募基金前十大权重股的数据统计发现：公募基金三季度加仓了食品饮料、银行、汽车、家电，同时减仓了周期股（有色、钢铁、化工等）、电气设备。与市场的表现进行了逆向操作。
图六、股票型公募基金三季度前十大重仓股的行业变化（Q3-Q2）（数据来自wind）
THREE
三、产品回顾（以探贝二期为例）
探贝二期从2020年4月运行以来，18个多月，产品收益为69.88%，最大回撤10.07%（以托管数据为准）。其中2020年收益58.87%，2021年收益6.93%（以托管数据为准）。相比我们过去的历史业绩，以及去年的公开业绩，今年投资收益较为平庸（虽然跑赢同期沪深300指数12.74%，跑赢除中证500指数外的所有宽基指数，其中仅跑输中证500指数3.36%）。而且今年的业绩整体波动较小，以盘整为主。不少投资人对此感到有些困惑。
今年公司产品维持原有的策略（仅对部分策略进行了升级和策略迭代），原有的持仓比例，原有的多策略稳定收益叠加长期复利的战略方针。对于今年的情况，下图给出了一个简要的说明。
图七、探贝二期表现与持仓pe
（数据来自招商证券、wind，由彩霞湾投研团队整理）
从图中可以看出，2020年上涨分为两部分，一部分是因为市场的估值上涨，一部分来自超额收益。今年市场的运行以消化估值为主，公司一如既往地获得了超额收益，超额收益与不断下跌的估值作用相互抵消，所以整体净值波动较小。但是，正如树不能涨到天上去，树的根也不能深入地核。估值消化不可能永久持续下去，终有底线。在别人悲观的时候乐观一些，在别人乐观的时候谨慎些。多用长期的视角思考问题，多一点耐心，选择延期满足。多做自己能力圈内的事情，赚自己看得懂的钱。多学习，努力从不同角度理解事物，相信常识。最终，市场会用它的方式给予回报。
投资总监 鲁俊
2021.10.31
