彩霞湾观点|2021年1月市场回顾

投资总监 鲁俊   2021-02-01 本文章201阅读

2021年1月回顾

2021年1月的行情非常极端。上证指数、深成指大幅波动,先上涨后下跌,最终分别收涨0.29%和2.43%。个股层面明显两极分化,白马股、抱团股表现大幅优于中小市值个股,个股绿多红少。创业板指数上涨5.48%,中证1000则下跌5.15%。尽管我们的各个产品也出现了先涨后跌,但在市场情绪高点做了部分获利减仓,就整个一月来看,整体还是取得了一些收益。

回顾这个月市场的变化过程。1月前半段,指数大幅上涨的逻辑我们认为主要有:

1、年初的春季效应;

2、基金销售异常火爆,某只公募基金出现了单日狂卖2300亿的盛况;

3、海外流动性宽松,北向资金不断流入;

4、海外市场迭创新高。

1月后半段,指数调整我们认为主要是因为:

1、白马股的估值过高,局部基金抱团股出现了分化;

2、担忧货币政策转向;

3、回购利率出现大幅上涨,短期资金面紧张;

4、海外股市出现调整带来的负面影响。

最近几年,随着公募基金、私募基金的热销,散户在市场中的占比越来越低。市场的格局发生了明显的变化。公募基金往往管理着大量的增量资金,并且几家头部公募基金又管理着所有公募基金中绝大多数的份额。资金逐步归拢到少数决策者是过去几年的大趋势。由于研究能力、个人精力有限,这些少数决策者又会把资金集中投资在少数市值较大、未来较为确定的白马股上,逐渐形成了抱团现象。抱团不是目的,也不是手段,只是符合理性的最优选择。

说到最近的突发情况大概要数大洋彼岸的美国,上演了各种轧空好戏。被对冲基金做空最多的股票(GME游戏驿站做空比例一度达到135%)纷纷大涨几倍甚至十几倍。这其中固然有空头犯的过度拥挤的错误,以及做空这种商业模式固有的局限性。但是也有着衍生品杠杆交易、散户投资者增加、散户爆炒(“YOLO”运动)等各种因素。当然,这种价格确实脱离基本面的情况最终会如何也不得而知。但是这种做法明显令大多数投资机构开始觉得应该谨慎行事,市场出现了调整。当然,不可否认,美股的周期调整市盈率(CAPE)也来到了29年大萧条前,00年网络股泡沫破裂前的历史第三高位。这意味着目前看可能机会小于风险。

图:美股的周期调整市盈率CAPE(数据来源:罗伯特.席勒、《经济学人》)

面对上述这些复杂的或者未来突发的市场现象,我们会仔细分析各种可能性,密切关注后续的发展,警惕其中的风险,识别其中的机会。在此,提前祝大家新春愉快,牛年大吉!



投资总监 鲁俊

2021.1.31



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