2021 年3月的市场整体呈现先延续2月惯性下跌后缩量横盘整理的走势。上证指数、深成指分别下跌0.90 %和4.78%。沪深300下跌5.4%，中证500下跌1.73%。受到市场整体下跌的影响，3月，我们的进取型产品平均微幅下跌0.35%。但是，稳定增长型产品依然盈利0.66%，绝对回报型盈利了1.7%。今年第一季度收官，进取型、稳定增长型、绝对回报型分别收获平均5%，4.5%和5.4%的收益。相比今年以来沪深300下跌3.13%，都大幅跑赢。

回顾3月份的市场，大体呈现惯性下跌后缩量横盘整理的走势，时间上大致以两会结束为界。前半段大幅下跌，下跌的主要动力还是来自于过去两年大幅上涨的机构抱团股。后半段市场展开缩量横盘整理，小盘股相对活跃，走出了小幅反弹。不管是下跌阶段还是整理阶段抱团股的表现都弱于小盘股。

经历了年初的逼空式上涨和春节后的高位跳水，目前市场的主要心态都趋于保守。

主要表现为：

1. 基金虽然并未遭遇赎回潮，但是明显销售遇冷；

2. 大盘下跌后缩量，买方和卖方都不积极，市场交投清淡；

3. 券商雪球类型产品受到欢迎预示着很多投资者预期未来没有大行情。

 分析其具体原因可能是：

1. 之前的大幅上涨吸引了大量的场外资金，目前都在被套状态，短期似乎难以解套；

2. 很多抱团股在大幅下跌三四成之后，估值仍在历史估值区间的上轨，并不足够便宜；

3. 海外市场、美国长期国债利率和通胀预期等多重因素增加了市场未来走势的不确定性。

展望未来的市场，长期来看应该说还是值得乐观的。经济转型、消费升级带动经济将更高质量的发展，未来会产生更多优秀的企业。长期估值水平的上升，居民对权益类资产的配置，国际资金对国内

权益市场的增加配置都没有改变。尤其经历了一波下跌之后，很多高位蓝筹股释放了很多风险。未来潜在的风险变小了，潜在的收益变大了。但是今年的整体情况仍有很多不确定性，在去年底《致投资者的信》中提到的海外流动性泛滥、估值处于高位、未来通胀的担忧、国际政治大国博弈这些风险都在释放中。除了这些，今年国内整体面临着经济基本面向好和货币边际收紧的格局。美国不断加大刺激力度，今年或者明年，国内将面临更复杂的宏观环境。虽然有疫苗，但是新冠大流行也远没有结束，病毒不断变异，需要与时间赛跑。这些短期不确定因素一定会对市场产生影响。

另外，再谈谈碳中和与导致中概股大跌的Archegos Capital爆仓的事件。可以说，碳中和是一件非常重大的事件，这个事件会持续未来几十年，在这个过程中，很多行业会被影响到。会带来很多新的需求，也会改变很多行业的竞争格局，带来许多新的投资机会。对此应该引起充分的重视。至于Archegos Capital爆仓的事件除了受到直接经济损失的瑞信和野村之外，对市场的整体影响有限。和国内2015年杠杆牛之后杠杆熊的经历非常类似。不管是98年LTCM（长期资本管理公司）的倒闭和这次的爆仓事件不断地提醒着世人，最好不要触碰杠杆交易。

投资总监  鲁俊

2021.3.31